宏泰融资租赁 创造无限可能
导读：“以历史为鉴，可以知兴替”，“以图说租赁”将主要讲述国际融资租赁的发展史，希望能以实证的角度对中国融资租赁市场的发展有所启发。主要围绕四个问题：
1、融资租赁发展的商业动力，以及在实业中应用的扩散过程。核心观点是：融资租赁的发展，第一动力来自于实业（设备使用者和设备供应商）的需求，而不是监管的套利，其附着的产业随着实业发展而不断变化。
2、商法、税法、监管和会计如何塑造融资租赁行业。核心观点是：虽然规则出来的时候经常受到抵制，然而规则对融资租赁的发展有很大的正面作用，既驱动了融资租赁的普及（进入主流市场），也驱动了产品的创新。
3、国际融资租赁行业生命周期特征：萌芽、成长、成熟、衰退、重生。核心观点是：欧美融资租赁市场经历了很长的萌芽期，80年代开始快速外延成长，92年成为成熟行业开始内生式增长，98年达到最高峰，其后历经大规模倒闭和安然事件挫折而衰退，却在次贷危机中一枝独秀，2009年开始在资本市场上进入第二春。
4、这个行业做对过什么，做错过什么，对中国融资租赁市场有哪些启发。核心观点是：与实业结合则兴旺，玩金融工程则遭殃；提高服务能力则盛，监管套利就载跟斗；凤凰涅槃，每次都带着创新而重生，简单原因是有源自实业真实的需求。
农具是最早的租赁标的物
最早用于租赁的设备是农具，有据可查4000多年前就在古伊朗出现。古埃及、古巴比伦都有设备租赁。
但共同的特征是：私人财产权得到法律的明确保护。有两点启示：1）租赁是基于资产的生意；2）私人财产的保护是租赁发展的根本。
The AltaGroup的创始人John Deane先生曾说他70年代初在美国刚入行的时候，他的父亲以为租赁是非法的而反对他从事租赁行业，可见私人财产租赁权的合法性何等重要。30、40年代美国的租赁业务受到银行的排挤。
设备租赁和大航海时代
来到16世纪的大航海时代。在欧美市场，船舶金融租赁完全独立于设备租赁，这是专业分工的威力。其实，船舶租赁是一种古老的、纯粹的设备租赁，承载全球贸易几百年的发展史，主体、经营模式、规则都已形成一个相对独立的小圈子，但其本质仍是一种设备租赁。船舶租赁的发展与16、17世纪西欧国际贸易强国的全球性扩张相关，也与造船技术、船舶使用的推广直接相关，由此可见租赁行业依托的一直是资产。
西方航运界对中国银行系租赁公司成为船东非常好奇。有一次，在纽约参加Marine Money的会议，就有人曾问中国银行系租赁公司为什么能进入船舶租赁，如何在船舶租赁中盈利，是否准备自己的船队？
可以把中国银行系租赁公司进入船舶租赁看做本质的回归，只是西方市场已经非常成熟和细分，只有专业公司才能生存。但是如何长期经营得好，确实需要战略设计和能力建设，这是有数百年经验的行业。长期，指的是“百年”，很多个经济周期。
设备租赁与船舶租赁的渊源至今仍可见，比如租赁协议的绝对责任条款”Pay Come Hell or High Water”，即是来自于早期的租船协议。这指的意思是：“不管船去了地狱还是在海上，承租人都得付租金。”
从船舶租赁的发展史来看，设备租赁的法律环境并不是一直存在的，即使是思想开放的英国也用了几百年时间才承认私人财产租赁的合法性。私人财产租赁的合法性是融资租赁行业的基础！
设备租赁和美国的淘金时代和运河时代
前面两张图讲的是古代租赁，从农具到船舶。近代租赁的主要发源地在美国，近代租赁一直随着产业的发展而演进，随着与产业的融合而扩散。
美国18世纪的淘金时代，横跨全国、从东部到西部的运输主要通过马车，马车租赁是当时设备租赁的主要标的物，虽然现在没有人做马车租赁了。我们可以看到，在美国非常著名的商业银行Wells Fargo富国银行的标志就是马车，富国租赁公司拥有北美第2大银行系租赁公司，把设备金融和租赁作为核心的“对公业务”。富国银行是从黄金运输起家的。
到了19世纪运河时代，连接五大湖的大运河将中部的主要粮产区生产的产品运输到东部的港口，也就是从芝加哥到纽约。设备租赁紧紧跟住了当时的实业需求，内河船舶租赁使用开始流行。
设备租赁和铁路大发展
到了19世纪末，进入铁路大发展时期。一个行业发展的早期，面临结果的高不确定性，需要大量的资本性投入，大量企业家作为私营铁路运营商进入到这个领域。
这些企业家没有足够的资本和抵押物，在一般的商业银行也没有足够的信用资质获得信贷支持。同时对于设备制造商，自身的资产负债表也无法支撑大量的应收账款。铁路运营商找到当时积极创新的华尔街投行，制造了纽约计划，即由投资银行发行设备信托凭证（Equipment Trust Certificate）给风险偏好较高的投资人，募集到资金，从制造商处购买机车。铁路运营商向投资银行分期付款，换取设备的立刻使用权，一旦付款额达到了设备成本（加一些利息），即全额偿付，受托人就将设备的所有权转移给铁路运营商。这种模式非常类似于现代美国设备租赁业的“附条件销售”。
纽约计划大大促进了当时铁路的大发展，但出现了一个问题，即“纽约计划”项下资产的破产隔离问题。当铁路运营商破产时，根据有些州的法律（如宾夕法尼亚），如一般债务人对“附条件销售”不知情，可以要求用所采购的设备抵偿债务。
“所有权瑕疵”是设备租赁业的致命问题，中国融资租赁市场面对的问题成熟市场也曾经历过，我们有机会从国际市场中找到智慧。
纽约计划、费城计划、专业租赁
“纽约计划”实质是一种“有条件销售”，华尔街的投资银行家把这种以火车为抵押品的应收账款进行了结构化融资解决了铁路运营商的资金问题，但碰到了“破产隔离”的法律问题。
为了解决这个问题，华尔街的投资银行家发明了“费城计划”。作为一种真实的租赁交易，铁路机车与铁路运营商的其他资产实现了破产隔离，信托基金是租赁机车的所有权人，其他债权人在铁路运营商破产思对租赁机车不能索偿。看似微小的改变，大大驱动了现代设备金融和租赁行业进程。
从纽约计划到费城计划，这样的演变过程与中国工程机械行业从2004年以银行按揭模式为主走向2008年以融资租赁为主模式何其相似。2004年初，我回国组建商务部两家试点外商独资融资租赁公司之一的卡特彼勒中国金融业务（另一家是GE金融），见证了融资租赁对工程机械行业的冲击。
下一步是什么？目前我们看到的全球最大的火车租赁公司GATX（2012年在上海设立了分支机构），就源自于当年的费城计划，经过时间的积累成为专业资产租赁公司，主要的利润源自于资产管理收益而不是利差。费城计划是投行家主导的，而专业租赁是企业家主导的，创新精神没丢、风险意识也没丢。
什么是融资租赁？什么是设备金融？哪一个是行业，哪一个是产品？融资租赁是一种合约形式，项下资产未必是设备，我更愿意把融资租赁定位为一种产品。设备金融是以设备为抵押品的融资，合同形式未必需要是融资租赁这种产品，不同的产品之间有替代效应。后面将会有专题的陈述。
回到中国工程机械融资租赁，从2007年开始走上了不顾后果、没有自律、不管金融常识，只为销售促进、置30%甚至更高的逾期率于度外，最终既将伤害工程机械实业，也将让融资租赁蒙羞。虽然身为中国工程机械融资租赁市场的最早参与者，从2008年开始一直反对行业的做法，也反对金融机构以厂商全额回购、不看具体交易风险的方式而大量参与其中。
融资租赁或设备金融，远远不只是适用于工程机械。
厂商金融的起源于胜家缝纫机
天津的中国金融博物馆有一台胜家缝纫机。19世纪五十年代，胜家发明了“特许经营”和“分期付款”的境遇方式，这两者实质是设备厂商的金融创新。“特许经营”解决了流动资金问题，“分期付款”解决了客户融资问题。
1851年，一位名叫列察克·梅里瑟·胜家的美国人发明了一种代替手工缝纫的机器，“胜家缝纫机”。这个革命性的发明被英国当代世界科技史家李约瑟博士称之为“改变人类生活的四大发明”之一。
1853年，首批缝纫机开始工业化生产，并参加了当年的纽约世博会。博览会展出之后，胜家缝纫机倍受人们关注，胜家也接到了不少订单。两年之后，胜家又参加了巴黎世博会。这次世博会，胜家满载而归，接到了很多的订单，并且获得了金牌大奖。
可是问题也随之而来。面对如此之多的订单，两个巨大的障碍摆在了眼前：一、在卖缝纫机之前，必须得先教会买的人怎么使用缝纫机，这需要大量的人力和时间去教；二、订单多了，就需要批量制造缝纫机，由于公司规模不大，资金就运转不足。
经过仔细研究后，胜家决定把销售缝纫机以及培训顾客的权利与义务以一定的价格出售给当地的商人，给予他们一定的利润空间。艾萨克·胜家把这些商人称为“受许人”。这样一来，胜家的两个问题就迎刃而解了：胜家公司只需要培训少量的受许人，而把大量培训顾客的事轻松地转给受许人负责；同时，受许人购买胜家的许可权需要付一定的费用，恰巧，这个费用就直接填补资金的短缺了。
这个方法其实就是今天广泛运用的一种经营模式—-“特许经营”。“特许经营”模式后来被誉为是“21世纪最主要的商业经营模式”。
推出“特许经营”之后，胜家缝纫机销量曾经一路上涨。可没过多久，胜家就发现，销量到一定程度时，就开始停滞不前了。经过认真调查后，胜家终于明白了其中缘由：自己的缝纫机确实受到美国家庭妻子们的欢迎，但是丈夫们却不喜欢，不愿意掏钱买！而丈夫不愿意掏钱买的原因，是因为缝纫机的价格对他们普通家庭来说相当的昂贵，80美元一台的缝纫机几乎占据了他们年收入的20%，这样一算，当丈夫的自然不愿意掏这一大笔的钱了。
有着巨大的市场潜力，但是由于高昂的价格，顾客们纷纷止步了，该怎么办呢？降低价格是不太现实的事情，因为这样，缝纫机就无利可图了。胜家决定：凡是有人买一台缝纫机，可以先交5美元，然后在以后的每个月里付5美元，直到付完为止！通过这一模式，胜家的缝纫机进入了美国家庭！这个方法也就是我们现在广泛运用的“分期付款”。
“分期付款”是设备金融最早的形式。图中1883年的合同已经提供期末购买权了。
苹果和微软为什么要租赁
作为资产金融顾问的五年，最意外的莫过于微软和苹果在中国寻求设备租赁解决方案，并且没有办法找到。他们需要的当然不是资金，而是通过租赁的方式来控制核心制造设备、控制生产商的投资和成本。这些模式在1920年左右的美国已经出现，到今天依然广泛应用，这是融资租赁长期存在的商业动因之一。
从胜家缝纫机“特许经营”和“分期付款”创新出现之后。到上个世纪二十年代，设备制造厂商通过渠道分销、通过分期付款提高客户的支付能力已经比较普遍，银行和财务公司也愿意购买这些应收账款。
那是一个技术创新不断出现、知识产权保护不够充分的年代。在这种实业的需求下，设备租赁衍生成为技术保护或者垄断的工具，即从制造商角度的“只租不卖”，并逐步演化为真正的租赁，即从客户角度的“只租不买”。
最典型的例子是，美国制鞋机公司（US Shoe Machinery)，当时制鞋机是一种先进技术，US Shoe Machinery为了确保其制鞋机的技术垄断地位，只租不卖，租赁相当于现在的软件使用权或者按量收费（这在目前欧美设备租赁市场是一种很先进的模式）。
到了第二次世界大战，真正的设备租赁在美国开始大行其道，主要原因是美国政府对制造商采用“成本加成”方式结算战时物资的制造。美国政府防止制造商发“国难财”，同时由于物资短缺，厂商难控制成本，由政府指定的成本才能计入，设备租金是政府认可的。
另一方面， 很多生产线是专用设备，只会在战争期间使用，制造商不愿意自己投资购买这些专用设备，政府扮演了专用设备出租人的角色。这种模式在现代依然广泛存在，应用于专用设备的租赁，或者“成本加成”的外包合同。
回到微软和苹果为什么要租赁解决方案？第一，是他们需要控制制造BOX或iPhone等产品的核心设备的所有权，以防代工商用于其他山寨产品。第二，减少代工商的投资和风险，更精确地以“成本加成”方式控制成本。
汽车金融和租赁的演变
新的产业出现，租赁随之扩散。客户需求不断变化，租赁产品不断创新。这是设备金融市场长久不衰的根本原因，汽车金融和租赁的兴起和演变是很好的例证。融资租赁是行业吗，什么是我们的行业，我们行业的产品又是什么？什么原因使汽车的车队租赁成为欧洲银行附属资产金融公司的核心业务？
汽车出租服务几乎随着1908年福特开始销售经济型T型车而出现。按照可见的资料，一个叫Joe Saunders的美国人可能是提供汽车出租服务的第一人，1916年建立了T型车的租赁公司，目标市场是需要出差、需要摆谱的销售人员。他的第一个客户就是销售员，租车的目的是与女朋友去约会，看来租赁的基础就是客户需求。
1918年22岁的Walter Jacobs建立了“Rent-a-Car”,购买了12辆福特T型车，但自己提供维修服务。五年后，这个公司的年营业额超过了一百万美元，John Hertz收购了这个公司，这是美国汽车出租服务公司赫兹租车的来源，又过了三年，这个公司被通用汽车收购。
而汽车出租服务的发展，主要取决于两个创新。四十年代，铁路公司的促销方式是建立或吸引汽车出租，以提供一站式的交通服务。到了五十年代，随着航空运输的发展，汽车出租服务接驳机场又推动了行业的变革。另一家汽车租赁公司Avis安飞士的异军突起就在这个时期，它由一个飞机机长创建，主体业务专注于机场接驳。到六十年代，美国的租车市场已经竞争非常激烈，陷入了一片价格战之中。国情存在差异，但历史经常重演，中国租车市场将走向何方？
比起灵活短租业务，资金驱动的业务主要由汽车厂商主导，这是厂商价值链能够管理的业务。而介于汽车金融和灵活短租之间的车队长租业务，既有来自于租车公司的业务延伸，也有来自于汽车厂商的业务延伸。金融产品是如此多样，行业生态可以丰富多彩。
为什么要说汽车金融和租赁？汽车金融和租赁行业业态的多样和产品的丰富，对其他垂直行业的金融应用有很大的借鉴意义。灵活短租、车队长租、汽车金融，不同的产品有不同的市场。单纯的资金提供，厂商经常有很大的优势（一站式融资，稳定客户来源，较高的财务杠杆。复杂的灵活短租，经常是独立企业家的天下（管理难度高，毛利率高，杠杆较低）。而介于中间的车队长租，在欧洲成为银行附属租赁公司的主要业务之一（余值管理有一定的复杂度，财务杠杆较高，业务规模足够）。
经营租赁（Operating Lease）的渊源
同一个交易，商务、法律、会计和税务可能有不一样的定义。商务或客户需求，定义我们的行业，而不能被会计准则所定义。正本溯源，经营租赁首先来自于商业实践，然后才转化为会计准则。从“项目”走向“模式”，从“资金”走向“资产”，从“套利”走向“服务”，是我一贯主张。这可以从经营租赁的历史开始。
继续说设备金融或融资租赁在实业中的应用和扩散。到了六十年代，美国高速公路的大建设期，我们再来看一下重型卡车和工程机械的金融应用。与乘用汽车一样，重型卡车和工程机械的设备金融，首先源自于独立第三方的短期灵活租赁。
没有找到Operating lease经营租赁的最早出处，但在六十年代Operating lease是指”lease with operator”带操作员的租赁，直到1976年美国会计准则委员会才第一次定义会计意义的”Operating Lease”，即经营性租赁。经营性租赁是经营什么的？这个概念的中文翻译已经脱离了它的本源，商业上“Operating Lease”曾一度泛指所有的短期租赁。中国融资租赁号称规模已经过万亿，短期租赁沉默不语。我近期一直和投资界说，营改增之后，短期租赁的投资价值可能会大得多。
想起2004年夏季第一次见屈延凯先生，至今印象深刻。他说，营业税上没有经营性租赁的概念，当营业税租赁相关规则出台的时候，会计准则还没有呢。这何其相似，这可给行业带来了宝贵价值！
真实租赁、杠杆租赁、税务租赁的兴起
税务租赁的基础是真实租赁和杠杆租赁。这两者源自于真实的商业需求，加速折旧催化了税务租赁。税务租赁和杠杆租赁被看作是一枚硬币的正反两面。税务租赁的“税”早期指的是个人所得税。熟悉中国信托业务的朋友，不知是否有机会在中国现有税务体系下设计？
长期真实租赁出现在上个世纪四十年代后期的美国。部分保险公司，为了赢得火车租赁业务，愿意承担设备余值风险以降低租金。承租人当然也需要算一下帐，是获得火车的所有权，还是支付更低的租金。不求所有，但求使用，这种理念就在这个阶段建立了起来。看来看重所有权可能不是中国特有的现象，历史的发展阶段有所不同。对于这种长期真实租赁，有时候承租人会获得一个期末购买选择权，但价格远高于融资性租赁的名义购买权。但在早期，所得税的时间差并不明显，也未在出租人定价中予以体现。
1949年，Equitable人寿保险公司开发出了一种租赁产品，这种产品在西方业界被认为是现代杠杆租赁的前身。人寿保险公司从制造商购买火车设备，向制造商支付80%货款，其余20%分期五年付清。人寿保险公司同时以15年期租出设备，租金收入足以支付五年分期的余款，同时也给人寿保险公司的投资（80%的采购额）足够的回报。另一方面，人寿保险公司支付制造商20%货款的前提是收到承租人的租金，同时如果承租人最终违约，制造商有义务以人寿保险公司的投资余额予以回购。这种结构似乎在当前的中国市场广泛存在。
两项法案驱动了杠杆租赁的兴起，杠杆租赁的早期目标是为了税务抵免，杠杆租赁和税务租赁几乎是一枚硬币的两面。1947年美国联邦最高法院在一个判例中允许“只要拥有设备所有权、即使以设备为抵押的债务对设备所有人无追索、设备所有权人也可以提取折旧抵免所得税”。这为无追索杠杆债务建立了基础，但这项法案并没有带来太多的税务优势，直到1954年美国国内收入署做出加速折旧的规定。
通用汽车是早期杠杆租赁的大规模使用者，并使用杠杆租赁的方式销售了大量的铁路牵引车用柴油发动机。五十年代中期，通用汽车设立了一个子公司作为信托人，引进了一些个人权益投资者（可以获得加速折旧的抵免），同时以设备作为抵押品向部分机构投资者获得债务融资（对权益投资者而言是非追索债务）。看来，杠杆租赁或税务租赁，早期更适用于个人所得税。
租赁不需要特殊政策，而是宏观调控的工具
融资租赁行业完全没有必要争取自身的优惠政策，只要说明租赁是国家通过税收政策实现宏观调控的重要工具。除了商业动因以外，融资租赁在美国市场成为主流金融产品有三大原因：投资税收刺激政策、允许商业银行经营设备租赁、会计准则的出台。
上个世纪60年代初，GE信贷等公司开始大规模进入设备租赁业务，主要的方式是通过承担余值风险以降低承租人的租金。GE信贷等公司一般出租飞机、火车和其他设备，一般保留设备价值的15-25%余值，这样美国税务当局就把交易看作真实租赁，出租人可以获得加速折旧，当然税务部门的审计也很冗长和严格。请记住，这种税务租赁不是针对个人所得税，而是企业所得税！
1962年，美国设备租赁出现了爆炸性的进展，国会为了刺激设备资本投资通过了设备投资税收刺激法案。法案允许在真实租赁项下，设备所有人一次性地、在折旧以外获得7%的投资税收抵免（Investment Tax Credit，或”ITC”)。GE信贷等公司发现他们能够获得非常实质性的税收好处。我们需要看到，ITC或投资税收抵免是对租赁业最有刺激力度的政策，有兴趣的朋友可以与加速折旧比较测算一下。
租赁定价方式变革：由于ITC的刺激，租赁行业开始了定价革命，GE信贷等公司开始区分“税前租赁成本”和“税后租赁成本”两个概念，并进行比较分析说服客户。其原理：GE信贷等公司把部分的税收节省让渡给承租人，承租人（尤其是处于高速成长期、应税所得很少的企业，如当时的航空和铁路行业）可以获得较低的租金，融资租赁也非常实质性地胜过了银行信贷。中国不缺乏成长性行业，税务租赁的出现缺乏的是什么？
从“好公司不租赁”到“创新的融资方式”
约五年前，多家银行附属租赁公司的总裁告诉我，他们也不清楚为什么要办租赁公司。70年代初的美国，银行附属租赁公司的情况类似，为了多元化而多元化。银行进入租赁以前，银行宣扬“好公司不租赁”，银行进入租赁以后，银行就说“租赁是创新的融资方式”。但客观上，随着银行的进入，融资租赁从70年代初很少有人知道的金融产品成为70年代末设备融资的主要方式，蛋糕做大各方都受益。
1963年，美国货币署就允许全国性银行拥有并租赁资产，而此前银行只能购买独立设备租赁公司的应收租赁款或投资于设备租赁信托凭证。为什么是1963年？正如前文所述，1962年美国国会通过了设备投资税收刺激法案，节税效应非常明显，部分敏感的银行就游说美国货币署放开监管。早期银行系租赁公司的主要业务是给铁路和航空提供税务租赁，由于这些行业在高速扩张阶段而没有多少所得税需要交纳，成了税务租赁的主要市场。
但银行业作为整体，对租赁的关注是1970年出台“银行控股公司法案”，允许银行组建控股公司从事信贷以外的多元化业务。建立银行控股公司需要比较多的成本，为了说服股东，银行就开展与信贷较为类似、盈利能力较强的融资租赁业务。在这一方面，美国和中国的银行附属租赁公司的做法类似，没有明确目标、但必须快速盈利。但不同点在于，美国的银行附属租赁公司并购了大量的小型独立系租赁公司，也较开放地引进了中介业务。
很短的时间内，银行对融资租赁的看法产生了很大的改变。在银行介入租赁业务以前，银行把融资租赁视为企业没有其他融资渠道时获得资金的手段，即“好客户不融资”；在银行介入租赁业务之后，银行把融资租赁作为最为创新的融资方式，“聪明的CFO都用租赁”。到1979年，美国货币署进一步修改了规则，允许银行及银行附属机构开展租赁业务（此前只是银行控股公司下属机构），这客观上承认了设备租赁的价值。
当美国的银行业进入租赁，曾经让传统的融资租赁公司非常紧张。但客观上，银行租赁的引入，促进了全社会对融资租赁的认知。70年代初很少有财务人员了解租赁，而到70年代末几乎所有的财务人员都在考虑用租赁方式进行设备投资，这让整个设备租赁行业获得了好处。
没有税务租赁的发展，就没有美国租赁业的繁荣
租赁是以税收为杠杆实现宏观调控的重要工具，租赁行业本身不需要税收优惠。美国历史上税收政策多次反复，证明了租赁能够成为宏观调控的好工具。另一方面，没有税务租赁的发展就没有美国租赁业的竞争力。税务租赁带来了投资级别的客户，建立了真实租赁的能力（远远不是类信贷业务），并使递延所得税成为重要资金来源。这些正是美国设备租赁业远远强于欧洲同业的原因！
要读懂美国税收政策的变化历史以及对设备租赁的影响，实在是一件很不容易的事情，写下来可以是厚厚的书。
投资税收抵免（ITC）政策，中国在节能环保业也有类似政策，是比加速折旧对税务租赁影响更大的因素。从1962年推出政策，由于对所得税的影响太过剧烈，1966年暂停，投资效应立马下降，1967年又重启，大规模避税引起财政收入流失，1969年废除，1971年又重启并缩短了折旧年限，1975年把ITC从7%提升到10%，1981年进一步加强加速折旧政策。多轮博弈，租赁对宏观调控的正面影响显而易见，租赁对财政收入的影响也显而易见。这与经济环境相关（投资不足），和纳税习惯相关（合并纳税），两者中国似乎都不在点上？
除了税务方面的利得，税务租赁给行业带来的好处还有三个方面。税务租赁带来了投资级别的客户，建立了真实租赁的能力（远远不是类信贷业务），并使递延所得税成为重要资金来源。
第一，税务租赁带来了投资级别的客户。大量发展良好的公司，并不需要普通的信贷（间接融资），但需要通过租赁的方式来获得税务收益。通过习惯的培养，这部分投资级别的公司成为了租赁业的常客。
第二，税务租赁建立了真实租赁的能力。虽然六七十年代美国税务规定较为含糊，但原则上需要是真实租赁才能使出租人获得投资税收抵免和加速折旧，这要求出租人留设备原值约40-50%的余值。通过税务租赁的影响，美国设备租赁市场建立了余值租赁的能力，可以说是逼出来的。
第三，递延所得税成为重要的资金来源。1983年之后，由于财政赤字的压力，美国税务政策不断变化、也引起了税务租赁比例的变化。2000年左右税务租赁约占40-50%，到2010年前后税务租赁约占15-20%。这些天，我们统计了递延所得税（相当于免费资金）在整体资金来源中的比例。